完美体育继续来看发布了2024年半年业绩预告的上市公司，大金重工股份有限公司（股票简称：）2000年创立，2010年10月在深交所上市，是国内风电塔筒行业的首家上市公司，经过20年的行业深耕，大金重工已经稳居全球风电装备制造产业先驱梯队，是国内出口欧洲海塔、亚洲出口欧洲超大型单桩的风电海工装备制造企业。

　　大金重工的主要产品为：海上风电/陆地风电全系列的塔架、转换段、基础段、大型管桩、深远海导管架、浮式基础、海上升压站等产品。大金重工在德国、波兰等欧洲国家和国内的辽宁、内蒙古、河北、山东、广东等省市拥有10余家成员企业，客户和销售网络遍及30多个国家和地区。

　　大金重工2024年的营收同比下跌了12.6%，这已经是连续两年下跌了。好在2025年一季度的情况还不错，营收同比增长了1.46倍，虽然其业绩预告没有公布营收的情况，但从其盈利情况和一季度的表现看，预计上半年的营收也不会差。

　　2025年上半年的详细数据还没有发布，只有将就2024年的情况看一看，超九成的业务是“风电装备产品”，前两年下跌的也正是该核心业务；还有少量的“新能源发电”和其他业务，“新能源发电”看起来规模不大完美体育，但毛利率高，是相当赚钱的。

　　国内业务下跌较大，出口业务略有增长，占比进一步提升后，已经可以和国内业务分庭抗礼了；和两年前的占比才16.4%相比，出口业务的增长在下行期起到相当大的稳定作用。国内市场在2022年高达42.7亿元，两年时间跌去一半多，能在如此的环境中保持现在的经营和业绩状态，大金重工还是算做得不错的。

　　净利润在2021年就创下峰值，在下跌两年之后，2024年有所反弹。2025年一季度大幅增长3.36倍，从其上半年业绩预告看，归母净利润在5.1-5.7亿元之间，这已经接近峰值年份全年的水平了，当然是相当可观的表现了。

　　分季度来看，在2024年三季度之前完美体育，营收一直都是螺旋下跌的节奏，形势看起来相当严峻，但四季度突然大幅增长，2025年一季度以更大的增长幅度，保持了这一趋势。净利润在2023年末和2024年初的情况是比较差的，后续季度稳中有升，整体形势明显好转。

　　虽然季度间的波动仍然偏大，但还是看得出来，2024年的毛利率明显在更高的平台上运营，最近两个季度的毛利率都超过了三成，估计2025年二季度和上半年也会超过三成或接近这一水平，这当然对提升主营业务盈利空间有利。

　　期间费用的季度间波动偏大，导致主营业务盈利空间有所波动，但2024年以来的盈利空间明显要好得多。特别是2025年一季度的盈利空间接近三成，虽然和期间费用较低有关，但也是最近两年中最好的表现，甚至可能是有史以来最好的单季表现。

　　回头来看年度的情况，毛利率在2022年跌至谷底后，2023年就大幅反弹，2024年和2025年一季度都不能算是反弹了，而是创下了近年来的新高。销售净利率在2021年和2022年缩小了与毛利率的距离之后，最近两年又有所扩大，这当然和营收规模下降有关，2025年一季度有所好转，但似乎还没有恢复至2022年的距离。

　　净资产收益率在2020年和2021年超过了20%，2022年腰斩，2023年再次腰斩。2024维持在这一水平，2025年一季度的净资产收益率反弹至12.5%，较峰值年份还有较大的距离，其上半年的水平应该比这高不了太多，暂时无法恢复至20%以上的水平了。原因并不复杂，那就是2024年末的净资产是当年的两倍多。

　　毛利率增长的主要原因还是主力产品“风电装备产品”的增长，“新能源发电”业务的水平比较高，也起到了拉升作用。别看“新能源发电”业务的规模小，但由于毛利率太高，拉升作用并不小，只是该业务的毛利率也有下滑的趋势。

　　国内外市场的毛利率都在增长，主要的增长来自于出口业务，由于出口业务的毛利率比国内市场高得多，导致其毛利率贡献已经接近六成，比营收占比要高很多。可以说，2023年和2024年主要都是靠出口业务稳住了盈利形势的；虽然现在还不清楚2025年上半年的情况，我个人估计其出口方面的表现应该差不了。

　　2021年的主营业务盈利空间为15个百分点，2022年和2023年在10个百分点左右，2024年已经超过了2021年的水平，2025年一季度的表现更加优秀，我们前面已经说过，这可能是季节性因素导致的，或者说是财务费用异常导致的，不然其期间费用占营收比不可能那么低。

　　在其他收益方面，2024年成为净损失状态，同比差异1.2亿元左右，如果扣除这些影响，净利润还会更好一些。导致其损失的主要原因是“资产减值损失”和“信用减值损失”都在扩大完美体育完美体育。而政府补助和投资收益同比却有所下滑。

　　“信用减值损失”主要是“应收账款坏账损失”，在营收下跌的情况下，有如此的表现，当然是受大环境的影响所致。在“资产减值损失”方面，并没有“存货跌价损失”，主要是“在建工程减值损失”，还有一定的“合同资产减值损失”。

　　这两项损失较大就不太正常了，“合同资产减值损失”主要是“应收质保金”有近千万元有收不回来的风险了；“在建工程减值损失”主要是“提质扩模项目”和“阜新叶片项目”发生了减值。项目还在建，就确定不太可能回收投资了，在现在的环境下，这种现象会在越来越多的企业身上发生。

　　“经营活动的现金流量净额”表现不错，2024年创下了新高，在2022年大额“定增”净融资之后，这几年的固定资产投资规模有所扩大。加大产能等投入，却迎来了营收下跌，部分在建工程计提减值损失就不让人意外了。但投入似乎总是会用的，有时候会因为环境的变化而发生延迟，比如2025年上半年的情况，可能就与这些投入有关。

　　存货、应收和应付项目对“经营活动的现金流量净额”的影响变得无规律完美体育，原因是这几年的营收下跌，理论上并不需要单向增加这方面资金的占用。那么后续的营收大幅增长，会不会又要出现多占用资金的情况呢？从2025年一季度看，似乎正是这样的，但半年或全年的情况还需要继续观察。

　　固定资产的规模在2023年末和2024年末大幅增长，2025年一季度末主要是在建工程的规模在三年多的时间，经营性长期资产增长了好几倍。虽然这一行并不主要拼产能，但基本的投入还是不能少的，如果市场需求增长，这些投入产生的效果也是比较好的，哪怕现在看来2023年和2024年的情况并不太好。

　　2024年末的主要在建项目和建成项目似乎都是风电和光伏这类发电的项目，当然也有一些生产类的企业，只是数量和规模上并不占优。是不是以后发电类业务的占比还会上升？我们以后就能看到，看着那么赚钱的生意，似乎大金重工也应该这样来做选择。

　　大金重工的长短期偿债能力都是不错的，这和其2022年大额股权融资有关。虽然这样做也不是没有代价的，那就是其净资产收益率很难再恢复至以前达到过的两成以上的水平了。现在的市场环境复杂，大金重工当年大额融资以应对可能面临的行业下行风险，还是比较明智的选择，只是投资者们对此是否满意，我们就不好评价了。

　　风电装备行业这几年面临着下行的压力，大金重工通过扩大市场，提升出口市场的占比，起到了重要作用。同时大金重工还通过“新能源发电”等高毛利率业务，来稳住盈利能力，两方面都起到了不错的效果。